4月PTA市場跌宕起伏，價格從4月（yuè）初6518元下跌至6200元，跌幅（fú）4.88%。

PTA行（háng）情突變，市場究竟發生了什麽？此次下（xià）行是短暫回調，還是市場上漲邏輯已變？

上遊有（yǒu）難下（xià）遊通縮

多空博弈後出現明顯負反饋

近（jìn）期隨著商品整體重心下（xià）移（yí），以及一些宏觀數據（jù）的發布，國內宏觀研究者都發出中國或步入通縮的言論。與此相反，美國卻依然飽受通（tōng）脹的壓力，中美宏（hóng）觀周期出現明顯錯配。若是從商品視角來（lái）看，最能（néng）體現這（zhè）一點的品種就是PTA。首先，PTA上遊（yóu）最頂端是原油，因地緣衝突依然在（zài）延續，原油供應（yīng）仍有擾動，比如對俄羅斯石油和（hé）成品油的禁令，以及近期OPEC自發的減（jiǎn）產。其次，PTA原料是PX，而生（shēng）產PX的原料（liào）又是美國汽油調和的重要組成部分（fèn），即PTA與代表美（měi）國消費的汽油又有著（zhe）千絲萬縷的關係，當前美國汽油（yóu）在旺季需求來臨之前一直維持較低的庫存水平。以上兩（liǎng）點表明，對（duì）於美國能源消費而（ér）言，當前（qián）是供應無彈性（xìng）、需求有（yǒu）韌性，宏觀層麵則凸顯出美國通脹管理依然存（cún）在一定（dìng）壓力。

反觀PTA下遊卻是另外一副景（jǐng）象。PTA對應的終端消費主要集中在紡織服裝行業，占比8成左右，剩餘20%主要是瓶片應用於液體包裝。由於疫情全麵解封，出行和服務業複蘇依然令瓶片需（xū）求（qiú）維持較好的態勢，無論是出口還是內需。不過，紡織（zhī）服（fú）裝卻受到外需疲軟的衝擊。因此，一旦PTA出行快速（sù）拉漲，下遊因需求疲軟而無法將價格終端消（xiāo）費傳（chuán）導，相關產業利潤被壓縮後被動減產，行業出行（háng）較為明顯的負反饋。

終端的負反饋（kuì）從3月底已經開始蓄力，近期呈現出逐步擴大（dà）的趨勢。基（jī）於經濟效益或者庫存考慮的檢修減產明顯增加（jiā），如廣東的瓶片、江陰的短纖、瓶片，桐鄉的長絲，以及蘇北的短纖近期陸續檢（jiǎn）修。聚酯上遊（yóu）原料成本持續強勢，而下遊加彈和織造剛需采購（gòu）為主，不敢貿然采購，一旦原料耗盡不得不選擇（zé）減停產，因此4月開（kāi）機較（jiào）3月份大幅下降。聚酯（zhǐ）麵臨上下遊夾擊雖緊（jǐn）靠低價（jià）促銷能暫時（shí）緩解下庫存壓力，但（dàn）改變不了聚酯累庫存的趨勢。市場一致認為聚（jù）酯扛不住自（zì）然會降負，但節奏上（shàng）把（bǎ）握不清晰。

短纖減負周內小幅（fú）去庫，然終端不振，長絲延續（xù）累庫。數據顯示（shì），截止4月21日，滌綸短纖庫存天數（shù）9.11天，較前一周減少（shǎo）0.81天；江浙織機滌綸長絲DTY28.5天，較前一周增加0.8天；滌綸長（zhǎng）絲FDY23天，較前（qián）一周增加0.1天；滌綸長絲（sī）POY21.1天，較前一周增加0.5天。後期來（lái）看（kàn），部分聚（jù）酯工廠計（jì）劃（huá）減產，但具體落地量仍不大，且有新裝置投產，關注後續需求負反饋的程度。

簡而言之，PTA產業鏈中上遊更能（néng）體現出了美（měi）國管理通脹的難度，而下遊卻（què）體現了當前市場所擔（dān）憂的（de）國內通縮。

目前的PTA是成本和需求都無力大幅推漲，原油寬幅震蕩，PX經過長時間的支撐後逐漸（jiàn）疲乏；聚酯需求端開始“擺爛”，虧損壓力仍在，龍頭聚酯工廠撐到月底（dǐ）再調整價格（gé），貿易商和工廠都秉承積極（jí）出貨的心態，但（dàn）仍未達到織造廠的心理預期價位。後續聚酯（zhǐ）的供應有可能縮減，但在需求較（jiào）悲觀的氛圍下隻能是略有提振，無法逆（nì）轉走勢。

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